【行业数据】美妆边际复苏，医美逆势增长
2022年上半年：美妆&医美行业产业链专题报告
核心观点：
上半年尤其是2季度，尽管不可避免地受到局部疫情影响，但相对而言:美妆赛道较其他可选品稳定性更好、受冲击小，龙头表现优秀，且6月行业边际复苏显著:医美赛道整体逆势正增长，轻医美占比快速提升。展望下半年，美妆、医美进入消费旺季，仍有望是可选消费中增速靠前的领域，在资金流入，优质标的稀缺的情况下，继续看好优质龙头后续行情。
美妆22H1 复盘:稳定性相对较好，边际复苏显著。社零视角:22H1，限额以上化妆品零售额增速受疫情冲击较大(3/4/5月，同比分别为-6.3%/-22.3%/-11.0%):6月同比+8.1%，边际复苏显著。淘系美妆视角:受行业大势和流量去中心化影响，22H1实现销售额1331亿元，同比-12.6%。抖音美妆视角:平台销售额逐步放量，化妆品抖系业绩逆势上涨，22H1实现销售额441亿元，其中6月实现销售额76.9亿元，同比增速约104%。
2202业绩前瞻:华熙生物，我们预计(下同)营业收入同比约+37%~+42%。归属净利润同比约+30%~+40%;贝泰妮，预计营业收入同比约+30%~+35%归属净利润同比约+30%~+35%:珀莱雅，预计营业收入同比约+22%~+30%。归属净利润同比约+13%~+17%;丸美股份，预计营业收入同比约-5%~+5%归属净利润同比约-30%~-20%;科思股份，预计营业收入同比约+55%~+65%，归属净利润同比约+35%~+45%。
长坡厚雪，稳健前行。医美市场:逆势正增长，轻医美占比快速提升。据 Frost &Sullivan数据(转引自爱美客H股招股书，含预测)，2021年中国医疗美容市场规模1891亿元，同比+22.1%;该机构预计，2030年将达6382亿元，对应2021-2026ECAGR+16.2%，其中手术类/非手术类CAGR分别为+12.1%/+19.4%，对应2026E-2030ECAGR+12.4%，其中手术类/非手术类 CAGR 分别为+8.2%/+15.0%。医美监管:涤浊扬清，良币驱逐劣币。产业视角立足引导、规范:监管部门视角政策制定与时俱进，注册证获批有所提速;资本视角意在引导长线资金有序助推。生物材料:透明质酸、肉毒毒素保持快速增长，新材料、新品类研发增多。据Frost&Sullivan数据(转引自爱美客上股招股书，含预测)，2021年，中国透明质酸皮肤填充剂/医美用肉毒毒素市场规模分别约 64亿元/46亿元;该机构预计，2021-2026E CAGR分别为+25.1%/+28.0%，2026E-2030ECAGR分别为+22.5%/+25.1%。
行业回顾:年初以来(2022/01/01-07/15) 中信证券美妆/医美/珠宝连锁/超市板块分别涨跌-21.6%/-13.8%/-160%/-6.1%(成分股算术平均);截至2022/07/15。估值情况:板块未来12个月预测PE中值，根据中信证券行业分类，医美板块45x、超市板块28x、美妆板块21x、珠宝连锁板块10x。
风险因素:美妆和医疗美容为典型可选消费品及服务，受居民购买力、消费情绪影响大;竞争失序;流量成本上升，侵蚀利润;产品品质安全性事件;监管政策超预期变化。
投资策略:美妆行业:展望下半年，预计优质龙头逆势高增、份额提升的态势仍将延续，从赛道布局角度出发的增量资金的进入或将比上半年更为明显。持续看好优质龙头后续行情，重点推荐贝泰妮(敏感肌单赛道到皮肤健康生态，新品牌薇诺娜宝贝、AOXMED 等有望打造第二成长曲线)、珀莱雅(股权激励落地，业绩增长确定性强;预计其大单品策略进入收获期，第二品牌彩棠高增长) 华熙生物(预计其功能性护肤品保持高增长、盈利能力将趋势性提升;6月起，局部疫情对原料、药械影响开始减弱);同时，上游原料龙头、二线品牌龙头亦存在基本面改善、估值提升的内在动力，推荐科思股份、丸美股份、鲁商发展。医美行业:医美渗透率仍有较大提升空间，且随着监管加强，合规市场预计将对不合规市场形成加速替代。重点推荐受益于医美严监管、疫后需求复苏的朗姿股份，建议关注昊海生科。
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